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乐居财经彦杰 4月26日，德邦证券发布研究报告，维持东方雨虹“买入”评级。

德邦证券观点如下：收入和盈利增速超预期，经营结构革新见成效。2023年一季度公司营业收入和归母净利润同比增速均超此前市场预期，同时盈利能力增长优于收入增速，符合公司经营计划中全年优先改善盈利水平的目标。当期公司毛利率为28.66%，相比去年同期28.28%的毛利率水平上升0.38pct，而同期主要原材料之一沥青价格水平依然高位（23Q1SBS改性沥青（山东）均价4273.85元/吨，同比增长8.8%），原材料价格高位下公司利润率改善，一方面是公司部分产品销售价格较去年同期有所增长，另一方面是产品结构优化下成本控制能力提升。

应收增速低于收入增速，现金回流改善。德邦证券认为，经历2021-22年下游资金链考验后，公司现金管控能力不断提升，2023年一季度公司现金回流速度提升，应收账款风险管控有效。

防水新规落地，利好头部企业市占率提升。2023年4月1日，行业强制性新规《建筑与市政工程防水通用规范》正式实施，新规除促进非标产品和企业的出清外，同时强调了材料层数以及使用年限等防水工程耐久性相关领域，行业新规的执行将有效提升防水材料使用量，落地后将有望扩充防水材料市场规模。

考虑今年地产链或全面企稳，雨虹渠道转型效果显现，德邦证券预期23年全年利润和营收将有效修复，我们维持2023-2025年公司归母净利润预测为39.53/57.84/75.12亿元，对应EPS分别为1.57/2.3/2.98元，对应PE估值分别为18.3/12.51/9.63倍。

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