在长期缺席国际市场后，中国重新发现了对进口精炼锌的需求。

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该国7月份进口了7.68万吨金属，这是自2019年4月以来的最高月度记录。

中国今年提高了国内精炼锌的产量，但上海市场继续受到低库存和时间差的困扰。

上海期货交易所(ShFE)的锌价表现优于伦敦金属交易所(LME)的价格，打开了一个套利进口窗口，越来越多的金属正通过这个窗口流动。

这是贱金属行业整体趋势的一部分。中国市场人气正在改善，当地交易员押注中国政府将为房地产行业提供更多政策支持，而西方投资者的信心仍因制造业活动疲弱而受挫。

回到进口市场

过去10年，中国一直是精炼锌的净进口国，但这种情况在2022年发生了变化。

进口量从2021年的43.4万吨暴跌至去年的7.9万吨。相比之下，出口从5000吨迅速增长到8.1万吨，这意味着该国自2007年以来首次成为净出口国。

贸易模式的结构性转变是由于国内需求疲软，加上西方市场现货溢价高企，这些因素受到新冠疫情破坏和欧洲冶炼厂关闭的影响。

去年，中国出口的锌远至土耳其和美国。向美国市场出口的3300吨数量不多，但这是自2006年以来首次向美国出口。

今年到目前为止，出口几乎蒸发，前7个月总计只有5000吨。

由于欧洲冶炼厂产量的部分复苏和需求疲软，今年西方的现货溢价大幅走软。

Fastmarkets对安特卫普已完税金属对LME现货溢价的评估，已从2022年每吨525美元的高点下滑至目前的300美元。

如今，似乎缺锌的是中国。

低库存

上海期货交易所的注册库存为43,181吨。通常在农历新年假期前后会有季节性的重建，但3月份的峰值略低于12.4万吨，远低于去年4月份17.9万吨的高点。

低库存导致上海远期曲线前端持续偏紧。在去年的大部分时间里，现金都比远期月溢价。

根据当地数据提供商上海金属市场的数据，截至8月25日，七个城市的场外库存，或中国人所说的“社会库存”，达到81,500吨。

这比前一周减少了17,800吨，将这一下降归因于低仓买家抢购可用金属。

目前，中国可见和半可见锌库存总量低于伦敦金属交易所(lme)仓储系统的库存总量，后者目前的库存为145,175吨。

请注意，8月初流入LME仓库的金属数量激增的趋势似乎将出现逆转，6.4万吨锌已被取消，为过去两周的实际装船做准备。

由于LME的库存几乎全部集中在新加坡、马来西亚的巴生港和台湾的高雄港，这种金属很有可能被运往中国，以利用公开套利。

中国乐观

考虑到中国冶炼厂在2022年实行限电和限电后，今年提高了产量，中国对更多锌的实际需求令人惊讶。

根据金属市场的数据显示，今年前7个月全国累计产量为378万吨，同比增长近10%。

然而，该机构表示，中国北部地区的高溢价已将上海和广东省的锌吸走。

整个中国内地的锌供应链也在补充库存，因为预计建筑业活动将迎来季节性高峰。

然而，市场人气才是上证综指溢价的真正关键。

上海期货交易所现货锌价格自8月中旬以来一直在上涨，周四触及4月以来的最高水平。

中国为刺激陷入困境的经济(尤其是陷入困境的房地产行业)而采取的一系列政策措施，并不是唯一一种受益的金属。

花旗(Citi)分析师表示，上海期货交易所整个贱金属综合体的表现一直好于LME综合体。(《金属问题》，2023年9月5日)

上海的大多数金属，如锌，都处于现货溢价状态，造成了中国的现金溢价。该行指出，几乎所有贱金属都存在一种有利可图的实物进口套利。

花旗预计，8月份进口将有所增加，今年最后几个月可能会更加强劲。

这将取决于上海和伦敦两地的远期溢价结构，而这反过来又取决于人们对中国陷入困境的房地产行业复苏的所有乐观情绪是否合理。

在接下来的几个月里，该国精炼锌的贸易可能会被证明是这个问题的一面有用的镜子。