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核心观点：

业务规模扩大， 市场渗透率提升。公司23Q1 收入3.5 亿元（YOY+31.71%），归母净利润1.03 亿元（YOY+53.71%），扣非归母净利润0.9 亿元（YOY+49.08%），毛利率70.67%（YOY+0.9%），预计公司23 年业务规模持续扩大，整体产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，海外市场及OEM 业务持续良好增长。

集采未来将加速公司产品进院。2022 年公司国内电生理产品新增医院植入300 余家，覆盖医院超过 800 家。在以福建省牵头，27 省参与的电生理带量采购项目中，公司电生理产品全线中标。公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，产品入院数量较去年底增长超600 家，整体覆盖医院数3,000 余家，同比增长超过 20%。

在研项目持续推进。2023 年公司将完成磁定位压力导管、高密度标测导管及PFA 临床项目的大部分随访，着力推进特种球囊、外周支架及栓塞材料等临床项目，同时加快其他研发项目的推进速度，加强公司战略研究的前瞻性，密切关注全球范围内的行业前沿技术，持续推进新技术与研发项目的储备与立项。

费用率整体有所下滑。23Q1 销售费用率、管理费用率及研发费用率均有所下滑，分别下滑0.86pp、1.44pp、1.71pp，销售费用率较管理费用率和研发费用率下行较少系公司业务规模增长。

盈利预测与投资建议。预计23-25 年的EPS 分别为7.12 元/股、9.38元/股和12.55 元/股。公司作为国内电生理龙头，冠脉受益于集采放量，未来三年增速较快，参考可比公司，我们给予23 年PE 55X，对应合理价值为391.77 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：原材料依赖进口、集采风险、市场竞争风险、新产品放量不及预期。