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核心观点：春糖反馈客观理性，未来展望态度积极

4月10日-4月14日，食品饮料指数跌幅为5.2%，一级子行业排名第29，跑输沪深300约4.4pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-2.0%）、软饮料（-2.4%）表现相对领先。本周受到糖酒会部分专家担忧产业发展观点，以及市场对于通缩的担心，食品饮料板块表现不佳。但更多是受到情绪影响。糖酒会期间我们观察白酒行业动销基本恢复正常：1-2月份在春节期间居民消费场景恢复，补偿性需求释放之后，3月份进入正常淡季节奏，白酒需求略有回落，与宏观经济状态更加密切相关。当前时点我们观察到白酒消费群体，包括大众和商务客户的消费心态仍较为谨慎。现阶段行业库存消化压力基本接近尾声，价格向上动力还在积蓄过程中。但品牌之间分化明显：弱势品牌仍然处在消化过去库存和调整策略的过程；成熟品牌库存风险基本释放，已进入到优势强化和份额抢占阶段，回款进度也恢复到往年类似水平。本次春糖招商主要集中在名酒的非主流价格带产品，例如洋河名酒事业部、汾酒巴拿马等。品牌把资源进一步聚焦在优势区域、优势单品。往后面展望，高端与大众消费更加稳定，次高端白酒和经济相关性更高。但整体来看，中高端的白酒需求还是在继续扩大，长期行业增长向上趋势未变，当前估值已回落至低位，可逐渐进行布局。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、嘉必优、甘源食品

（1）贵州茅台：2022年目标圆满完成，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：公司市场基础健康，一季度动销、库存处于良好水平，在高基数上实现了高增长，公司内部运营和外部销售处于有序推进状态。（3）嘉必优：计提减持是一次性影响，积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。

市场表现：食品饮料跑输大盘

4月10日-4月14日，食品饮料指数跌幅为5.2%，一级子行业排名第29，跑输沪深300约4.4pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-2.0%）、软饮料（-2.4%）表现相对领先。个股方面，华康股份、仲景食品、好想你涨幅领先；口子窖、顺鑫农业、重庆啤酒跌幅居前。

酒业数据新闻：中澳就进口大麦争端达成协议

4月11日，澳大利亚广播公司（ABC）和彭博社消息，澳大利亚外交部长黄英贤和澳贸易部长法瑞尔在新闻发布会上宣布，澳方现已暂停就中方对澳大麦征收“双反”关税一事向世贸组织（WTO）提起的申诉。澳大利亚已与中国达成协议，解决两国在大麦进口问题上的争端（来源于云酒头条）。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。